La combinación perfecta
La inflación que no para de subir y el dólar que opera con una significativa baja nominal han sido la combinación perfecta para que los bonos en pesos, especialmente los que ajustan por el índice de precios, sean la apuesta ganadora en lo que va del año. Los BONCER, que son los bonos que ajustan por el índice de precios, han dejado una ganancia del 18% en lo que va del 2026, y si se suma la caída del tipo de cambio, la ganancia supera el 20% medida en dólares en poco más de tres meses.
Las LECER, los títulos más cortos
Las LECER, que son los títulos más cortos que ajustan por inflación, ya presentan un retorno que es negativo en 11% respecto a la inflación, o sea medida en términos reales. Esto significa que, aunque la inflación ha sido alta, los rendimientos de estos títulos no han podido seguir el ritmo de la inflación, lo que los hace menos atractivos para los inversores.
Los bonos más largos
En cambio, en los bonos más largos, el rendimiento que aún es posible obtener oscila entre 5% y 7 por ciento. Un informe de IEB explicó cómo se dividen los rendimientos según el plazo de estos bonos: mientras que para los más cortos rinden 11 puntos por debajo de la inflación, para el tramo medio se ubica en -3% y para el tramo largo ya oscila entre 4,5% y 7% anual.
La dinámica del mercado
La dinámica del mercado de cambios ha sido fundamental para que los bonos en pesos sean la apuesta ganadora. El flujo de divisas ha sido constante, lo que ha mantenido el dólar bajo control. Sin embargo, la baja esperada de la inflación hacia adelante le resta algo de atractivo a los bonos CER.
La apuesta a la disminución del riesgo país
Por eso, la otra alternativa es apostar a una disminución adicional del riesgo país. La posible compresión a niveles de 400 puntos básicos generaría subas de los títulos en dólares del orden del 8% al 10%, sobre todo los más largos como el Bonar 2041. Esto significa que, aunque los rendimientos de los bonos en pesos puedan disminuir, los inversores pueden encontrar oportunidades en los títulos en dólares.
El Central y el dólar
El Central ha comprado otros USD 131 millones, lo que ha ayudado a mantener el dólar bajo control. Sin embargo, la baja esperada de la inflación hacia adelante y la posible compresión del riesgo país pueden hacer que los inversores busquen alternativas en los títulos en dólares.
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